L’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) ha pubblicato il nuovo TRV Risk Monitor – Trends, Risks and Vulnerabilities No. 1, 2026, dedicando una specifica analisi all’evoluzione della finanza sostenibile e dei mercati ESG.
Dal rapporto emerge un quadro caratterizzato da segnali contrastanti. Da un lato, il contesto geopolitico internazionale e il rallentamento delle politiche climatiche globali stanno creando un ambiente meno favorevole agli investimenti sostenibili. Dall’altro, gli investimenti nelle tecnologie energetiche pulite continuano a crescere e il mercato europeo della finanza sostenibile mostra importanti segnali di consolidamento.
Investimenti climatici in crescita nonostante le incertezze
Secondo l’ESMA, le tensioni geopolitiche e il mutamento delle priorità politiche in diverse aree del mondo hanno ridotto lo slancio delle iniziative internazionali per la decarbonizzazione. Un segnale in tal senso è rappresentato dalla mancata definizione, nell’ambito della COP30, di una roadmap condivisa per l’abbandono dei combustibili fossili.
Nonostante questo scenario, gli investimenti globali in energia pulita hanno continuato ad aumentare nel corso del 2025, sostenuti dalla riduzione dei costi delle tecnologie verdi, dalle esigenze di sicurezza energetica e dalla crescente elettrificazione dell’economia.
Fondi ESG: Articolo 8 in crescita, Articolo 9 in difficoltà
Uno degli aspetti più interessanti del rapporto riguarda l’andamento dei fondi classificati ai sensi della Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR).
I fondi Articolo 9, che hanno come obiettivo l’investimento sostenibile, hanno registrato nel secondo semestre del 2025 deflussi netti per 13,1 miliardi di euro, segnando l’ottavo trimestre consecutivo di riscatti.
Di segno opposto l’andamento dei fondi Articolo 8, che promuovono caratteristiche ambientali e sociali. Questi prodotti hanno attratto afflussi netti per circa 184 miliardi di euro, trainati soprattutto dalle strategie obbligazionarie.
Secondo l’ESMA, tale andamento conferma una fase di maturazione del mercato ESG, con gli investitori che sembrano privilegiare approcci sostenibili più flessibili rispetto alle strategie caratterizzate da obiettivi di sostenibilità particolarmente stringenti.
Cresce il mercato delle obbligazioni ESG
Il mercato europeo delle obbligazioni sostenibili continua a espandersi. Nel 2025 il valore complessivo delle obbligazioni ESG emesse da soggetti europei ha raggiunto 2.700 miliardi di euro, con una crescita dell’8% rispetto all’anno precedente.
I green bond continuano a rappresentare la componente principale del mercato, anche se le nuove emissioni hanno registrato una flessione del 18%, attestandosi a 279 miliardi di euro.
In controtendenza, le emissioni di sustainability bond sono aumentate del 29%, segnalando un crescente interesse verso strumenti capaci di finanziare contemporaneamente obiettivi ambientali e sociali.
Debuttano gli European Green Bonds
Il 2025 ha inoltre segnato l’avvio del mercato degli European Green Bonds (EuGB), i titoli conformi al nuovo standard europeo previsto dal Regolamento EU Green Bond Standard.
Nel primo anno di applicazione sono stati emessi quasi 20 miliardi di euro di EuGB da parte di venti diversi emittenti. Secondo l’ESMA, tali emissioni rappresentano già oltre l’8% del mercato europeo dei green bond e testimoniano il crescente interesse per strumenti caratterizzati da elevati livelli di trasparenza e allineamento alla Tassonomia europea.
I rischi emergenti per il mercato ESG
Il rapporto individua alcuni elementi di attenzione che potrebbero influenzare l’evoluzione futura della finanza sostenibile.
Un primo tema riguarda l’aumento dei rischi fisici legati al cambiamento climatico, con eventi meteorologici estremi sempre più frequenti e intensi. In questo contesto stanno acquisendo crescente rilevanza i cosiddetti catastrophe bond, strumenti finanziari utilizzati per trasferire al mercato parte dei rischi derivanti dalle catastrofi naturali.
Un secondo elemento riguarda la composizione dei portafogli ESG. L’ESMA rileva infatti che i fondi Articolo 8 e Articolo 9 presentano una maggiore esposizione alle società attive nel settore dell’intelligenza artificiale rispetto ai fondi tradizionali. Ciò potrebbe renderli maggiormente vulnerabili a eventuali correzioni delle valutazioni delle società tecnologiche.
Infine, l’Autorità evidenzia gli effetti delle proprie linee guida sull’utilizzo dei termini ESG nei nomi dei fondi. Circa un migliaio di fondi europei ha modificato la propria denominazione o le proprie politiche di investimento per allinearsi meglio alle aspettative regolamentari, contribuendo a ridurre il rischio di utilizzi impropri delle credenziali di sostenibilità.
Conclusioni
L’analisi dell’ESMA restituisce l’immagine di un mercato ESG che, pur operando in un contesto internazionale meno favorevole rispetto agli anni precedenti, continua a evolversi e a consolidarsi. La crescita degli investimenti nelle energie pulite, l’espansione del mercato obbligazionario sostenibile e il debutto degli European Green Bonds confermano il ruolo centrale della finanza sostenibile nei mercati europei.
Allo stesso tempo, l’attenzione ai rischi climatici, alla qualità delle informazioni ESG e alla coerenza tra strategie di investimento e comunicazione verso il mercato rimane un elemento essenziale per garantire la credibilità e lo sviluppo futuro della finanza sostenibile.
